·中信经典配置基金资产配置思路和技术
作者:小编 来源:网络 日期:2007-11-26
一、中国市场系统性风险高的特点决定了资产配置的必要性
中国资本市场处于快速发展、结构完善和市场逐步演进的过程中，其新兴市场的弱式有效特征将维持相当长的时间。研究表明，我国股票市场系统风险比例高，非系统风险（特有风险）比例较低，如图所示。这导致了在我国市场上分散化的投资方式对于规避风险的作用相当有限，必须通过有效的资产配置和时机选择来控制风险，进而获取超额收益。
根据我们对22只样本基金在2000-2002年的超额收益进行分解的研究，平均来看近三年中，在基金的超额收益中，资产配置为基金贡献了75%左右的收益，表明资产配置在基金业绩表现的重要性。
二、中信经典配置基金的战略性和战术性资产配置
正是基于以上认识，中信经典配置基金非常重视资产配置技术的运用，并将资产配置的技术方法作为公司重点的开发方向。我们认为，未来基金公司之间的竞争，将是作为核心竞争力的这些系统和方法的竞争。
中信经典配置基金的资产配置分为战略性资产配置和战术性资产配置两个层面。
战略性资产配置体现为本中信经典配置基金的产品设计中所确定的资产比例。我们对1996年以来，股票、债券、短期金融工具的预期收益率和收益率波动状态进行了统计分析，测算出各种金融投资工具的预期收益水平和风险水平，然后按照组合管理的优化配置方法，确定了中信经典配置基金基金战略性资产配置：60%股票、20%债券、20%短期金融工具，并进而确定了中信经典配置基金的资产波动范围：股票资产45%～75%，债券资产5%～35%，短期金融工具5%～35%。那么这些波动范围又如何掌握？
战略性资产配置基本上确定了一个3年以上最佳的风险收益比，但在不同市场条件下的比例波动，是基金获取超额收益的重要手段。阶段性地，中信经典配置基金将基于经济结构调整过程中政策、法规的相关变化，把握市场时机同时兼顾市场资金和结构的变化情况进行主动修正、调整资产配置。采用特定的资产配置体系完成资产配置的动态调整。同时充分利用短期金融工具，作为动态资产配置的有效缓冲及收益补充。
三、中信经典配置基金的战术性资产配置体系
资产配置的目的在于，及时有效地调整各种类型资产之间的比例，从而最大程度提高不同市场条件下的收益率水平。资产配置的研究建立在对市场的前瞻性判断基础上。同时资产配置的核心是建立优化资产配置的原则和方法。
中信基金管理公司传承中信在数量化分析方面长期领先于市场的优势，经过数年的开发，已经逐步形成相当具有实战效果的资产配置技术体系。我们只所以把这只基金称为"经典配置基金"，正是我们这方面优势和技术的自信所在。
目前，中信基金管理公司的战术性资产配置体系，由三个方面的结构模块所构成。三方面的业务技术方法体系构成资产配置研究的基本技术体系。
从整个的技术流程来看，趋势跟踪模型组、市场资金规模与结构跟踪模型组、组合优化配置技术规则三个方面共同构成了中信基金管理公司的资产配置技术系统，其中趋势跟踪模型组是其中最为核心的技术，它基本上能够反映当前市场所处在的状态。
考虑到中信基金管理公司拥有相当一批业内资深的专家，并考虑到数量化分析系统在实际运用中的灵活性，我们通过专家评估团的形式，将数量化分析结果与专家的经验判断紧密结合在一起，更增大了判断的准确性，从而为基金获取更大的超额收益创造了条件。
四、中信经典配置基金能更好地把握大势的技术基础
中信经典配置基金能够为投资者创造更好的回报，这是中信基金管理公司管理团队的自信。而这种自信，就源于，我们有核心技术去实施专业化的管理。
前面已经提到趋势跟踪模型组是整个资产配置体系中最为核心的技术。经过长期的积累，我们开发成功了模型组去帮助我们分析和把握这个市场。在这个模型组中，我们将资产配置决策的参考变量结构分为三个部分：内生变量、外生变量、突发事件评估。
内生变量包括：价格与收益率指标、动能动量指标、周期性波动指标、资金流动监控指标、企业整体效率指标。
外生变量包括：政策变量、资金结构变量、制度变量。
突发事件评估包括：政策延展逻辑的合理性性、资金流动影响、交易主体影响、普遍预期变化。
这些指标，在过去的数年中，我们经过了上千个的指标设计和检验，经过了上千万个数据的处理，最终按照相当的形式才建立了我们的趋势跟踪模型组。
出于公司核心技术保密的需要，我们在这里不能完全将这些具体指标和组织这些指标的模型组完全公开，而仅只能从思路的方面予以说明。但我们可以看一下我们其中一个模型的效能。
这是一个提前三个月的趋势分析和预测模型。该模型只显示变动点、变动方向和变动强度，而不显示变动的具体点位。
LINDt=3.356569－0.085035*Xt－3＋0.476666*Yt-3＋0.221728*Zt-3
(8.909364)(-2.055346)(4.602289)(7.203570)
这是该模型的趋势反应在过去的应用效果：
在过去几年的25个关键性的转折点中，该模型成功提前判断变动达到20次。如果加上中信基金管理公司优秀的管理专家的经验，这个比例应该会大幅度增加。
应用该模型，我们在2003年7月份开始就已经预测到2003年10月底开始的上涨，而当时的市场，却是在凄风惨淡的下跌之中。以下是2003年7月--10月所预测的结果（该模型数据显示为提前三月，也就是在7月份开始预测10月份的行情，请注意变动方向与实际情况的一致）：
时间上证综合指数的预测值
2003年10月1338
2003年11月1447
2003年12月1562.17
2004年1月1723.12
而中信经典配置基金就建立在这样一系列的技术方法基础上。这里仅从中信基金管理公司丰富的"武器库"中，拣出一个小小的兵器而已。
也正是建立在这些科学的技术方法和长期经验积累的基础上，我们才有信心有决心，为广大的投资人带来超额的投资回报。我们也相信，这种科学和塌实的态度，必然撑起中信经典配置基金的美好未来。
在当前中国的基金市场，我们一流资产配置技术、一流的投资团队、一流的公司品牌，将无愧于"经典配置"的基金名称。
